科技巨头财报季来临，市场似乎很自满，高盛警告仍有风险。
自4月低点以来，标普500指数已上涨26%，主要由科技股推动。未来两周内，科技板块ETFXLK指数中50%的权重股票将公布业绩。本周三，母公司Alphabet和特斯拉将率先公布二季度业绩，IBM和德州仪器等也将陆续登场。
值得警惕的是，高盛数据显示，当前市场对科技股财报日的预期波动率已降至20年来最低水平，仅为4.7%，而这种异常的市场平静往往暗示着潜在风险。
此外，高盛分析师还指出，科技板块目前在标普500中的权重已达到约34%，市值约18.5万亿美元，这一集中度已匹敌1999-2000年科技泡沫时期的历史峰值。
半导体股：最拥挤的投资标的
半导体板块目前是科技、媒体和电信(TMT)领域最拥挤的投资标的，该板块被视为表达AI热情的最纯粹方式。尽管已被各类投资者广泛持有，包括纯多头基金、对冲基金和散户，高盛仍观察到资金持续流入这一板块。
英伟达在机构持仓集中度评级中获得满分10分。该股从4月初低点反弹超过90%，年内涨幅25%，市值达4万亿美元，预计8月底财报将再次超预期并上调指引。博通虽然在投资者偏好中排在英伟达之后，但仍是热门的主题投资标的。
最受欢迎的做多标的包括、博通、台积电、美光科技、德州仪器、亚德诺半导体和微芯科技。最受欢迎的做空标的则包括英特尔、安森美、高通、思佳讯、Qorvo和GlobalFoundries。
软件股：情绪持续走低
软件板块呈现出与半导体相反的趋势，高盛数据显示该板块多空比例降至多年低点。除了微软和甲骨文等头部公司外，市场对软件板块整体情绪持续下滑，主要原因是AI对企业和云软件业务长期影响的不确定性。
微软获得机构持仓集中度评级9分，今年市值增加6500亿美元至接近4万亿美元，成功突破18个月的盘整格局。投资者预期其Azure业务本季度增长将达到30%以上。
最受欢迎的软件股做多标的包括微软、Snowflake、甲骨文、ServiceNow和CrowdStrike。做空标的则包括Adobe、Workday、Atlassian、Paycom和Monday.com。
互联网巨头：估值与增长故事的平衡
互联网板块多空比例约为4.5倍，处于近期区间中位水平。投资者需要在高企的估值与强劲的长期增长故事之间寻求平衡。
META获得8.5分评级，虽然仍被广泛持有，但近期谨慎情绪有所上升。公司招聘增加和表外数据中心投资重新引发ROI讨论。亚马逊评级为8分，但年内仅上涨3%，表现相对落后，面临关税不确定性和AWS云业务增长的质疑。
谷歌评级仅为6.5分，机构明显减持，被视为共同基金和对冲基金的重要低配标的。市场普遍预期“业绩超预期但股价下跌”的反应模式，8月份的司法部裁决可能限制其股价表现。
最受欢迎的互联网股做多标的包括META、Spotify、Netflix、亚马逊和Take-Two。做空标的则包括Snap、Etsy、Reddit、Expedia和Lyft。
Mag7持仓集中度创新高
当前对冲基金总杠杆率接近多年高位，而Mag7股票已占美国股票净敞口的约16.5%。
高盛建议投资者考虑通过购买标普科技板块ETF(XLK)的3个月期5%虚值看跌期权来对冲科技股敞口。过去一年中，科技股与动量因子的相关性高达92%，这意味着任何动量逆转都可能对科技股产生重大影响。
高盛指出，XLK 3个月期看跌期权将覆盖即将到来的科技财报发布期、7月30日和9月17日的美联储会议，以及多项重要数据发布。不过，如果股价在到期时收于行权价之上，期权买方将面临全部权利金损失的风险。
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